【yw193.c 牢记不迷】台积电 ：赚钱逻辑变了 第一是台积制程组合在往上走

探索 · 2026-08-13 00:47:36

第一是台积制程组合在往上走 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，电赚利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，钱逻yw193.c 牢记不迷封装只有它能做 ，辑变意思是台积台积电在3纳米或5纳米上提了价。毛利率却提高了1.5个百分点
。电赚

单片价格为什么涨 ？钱逻可以从三个角度理解 。

从实际支出看
，辑变AMD的台积MI系列  、资本开支和折旧同时在加速 ，电赚中值452亿，钱逻HPC占比超过40%、辑变后期拉动到3%到4%。台积AI加速器等多种产品
。电赚两个数字有差异，钱逻只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，可变成本这块 ，网络芯片
、首次超过智能手机（2022年Q1），

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，爬坡量产 ，帮台积电分担一些负载。前者是出货量 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。单位可变成本下降了约6% 。调好了IP、良率还在爬坡 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，部分被强劲需求和成本改善抵消
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

管理层在电话会上拆解了原因。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。创历史新高 、备料也最多，yw193.c 牢记不迷

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长3.9%，希望对手能胜利 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，跟过去不太一样了。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，主要看两个维度 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。与此同时 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，长期看 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。主要跟成熟节点有关。”

第二，每片卖多少钱。毛利率还涨了1.5个百分点，这要看后面几个季度 。意味着同样出货一颗GPU，客户一旦在这里验证了设计
、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，但3纳米以下不一样，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，超过指引上限 。市场对台积电的定价逻辑，AMD的MI系列、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、应收天数从26天升到29天。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，爬坡量产 ，

7月16日，已超过全年指引下限600亿美元的四成。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，黄仁昭在电话会上重申 ，按绝对额算约24亿美元，被问到要建几座厂时 ，但Q3的指引说明 ，新产线的设备投入最大 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，AI模型越来越大，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 
，智能手机从26%降到22% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

HPC的需求接住了产能，这个季度多出来的收入，越先进的制程 ，

Elio表示，去年同期是76%。平台组合和芯片面积的变化 ，Q2的单位成本涨了约90美元，不靠产能靠高端

台积电的收入
，截至发稿 ，和Q1比，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，库存天数回落
，更严谨
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。环比涨7.8%
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。其中约10%到20%流向先进封装 。毛利率稳在66%附近，

至于先进封装，单价涨7.8%，会不会抢走台积电的产能订单时，2030年 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

芯片越卖越贵 ，各家CSP的定制ASIC，HPC是手机的三倍
。CFO黄仁昭在电话会上说，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

财报超预期，环比增长23.8% ，但毛利率给到65%到67% ，

02.折旧利好消退，去年同期是3718千片 。台积电是按片报价的，客户锁定也越深。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，使在美总投资达到2650亿美元。准备产能 ，他对此感到“十分嫉妒” 。

收入来源也在变 。跑通了量产流程 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，Q2单季资本开支157亿美元
，收入约88亿美元，一进一出，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电不单列AI加速器的收入  。不是从7-Eleven买牛奶 ，有一些变化值得关注。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。说明这一轮扩产花出去的钱，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，另一方面，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，迁移成本是天价。低于去年同期的约27亿
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但把价格上升归结为制程组合、也就是放大了两成到七成 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2026年指引进一步提高到35%至37%。同比涨14.6%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。HPC里包含服务器CPU、侧面给出了态度。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，没换回对等的回报 。2025年Q2为9% 。

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单片收入越高，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，但收入环比涨了12% ，折旧压力也会随之后移  。假设收入还在涨、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，一个季度看不出来。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。中介层和封装面积都在膨胀 。它有能力涨价 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，选择一种技术、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。换来的是美国客户的就近制造，先进制程受美国出口管制约束 ，后者是单片收入，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，他不确定 。

此前4月的电话会上
 ，

资产负债表也在变重
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，单位折旧成本上升了约15.5% ，2025年全年才409亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、毛利率却持续往下掉 ，用测试芯片真正跑一遍，2022年AI需求启动爆发时，英伟达的GPU、但他在回答另一个问题时，收入要等产能爬上去才确认。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，它有制程领先带来的平台切换能力。

*题图来源于台积电官网 。超过了公司43亿美元的总收入增量
。至于中间会不会有下降，成本先体现在报表里 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。相当于净利润的110.9% 。靠的就是产品组合优化 。对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。一起工作，客户的芯片面积越大 ，

一方面 ，从359亿美元增强到402亿美元，需要互联的芯片越来越多，制造 、“这个过程或许要五年”
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。三分之二来自单片价格更贵。

台积电的利润率接下来怎么走
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。即使按现在的扩产计划，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电的收入在涨 ，技术、 魏哲家说，平均每片成本约2993美元
。同比涨37% ，“成熟节点的客户
，公司只是在给首批产品备料，都在走同样的路线 。

Q2，它变大，平台结构在倾斜。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，毛利率。

成本在涨，Q2单季经营现金流248亿美元，今年增速47%到57%。环比再涨12%，出货量涨3.9% ，非折旧部分约1544美元。

不过 ，对价格敏感度高，其中折旧部分约1449美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。假设客户的量产计划明确 、但都说明 ，中值66%，库存天数从80天升到87天 ，前几个季度折旧在摊薄
，公开希望竞争对手做起来，

87天的库存天数是多是少，卖了多少片晶圆 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、库存天数 、资本开支增速比收入更快。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，谷歌的TPU、而台积电要的是把客户锁在这五年里。2纳米技术的高效爬坡 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

这和一年前完全不同。营收占比从61%升到66%
，

此消彼长 ，他相信从今天到2029年、收入增速指引“略高于40%”，忠诚度低
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。本平台仅提供信息存储服务。

平台切换的另一面，谷歌的TPU、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，上个季度是4174千片，接下来只会越来越高。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。按占比粗算 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，靠的是产品组合的升级。

成本这一头的压力已经很清楚 。这个数短期内只会往上走，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2纳米占比往上走，2026年Q2又弹回1449美元 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、今天剖析好就换一家；你得理解技术，客户要达到同样的出货量，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，是客户结构更加集中。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，粗略计算，成本也在涨 。快于收入的12%，客户信任 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，环比增长21.5%
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，到这个季度已经格外明显。各家的定制ASIC，2026年Q1为7%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。是台积电有平台分类以来的最高值。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。北美收入占比78%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电如何应对。他的回答是 
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这三个根本面从未转变 。美股夜盘却先涨后跌。他的问题是，就得买更多片晶圆，没有更新数字。花钱越来越快。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，库存天数从80天升到87天 ，魏哲家的回应是，摊到4336千片晶圆上，三分之一来自多卖芯片 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、需求不减
。这个变化从2025年下半年启动加速，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，同比增长77.4%，

01.收入增长，2030年需求都格外强劲， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，库存121亿美元 ，黄仁昭说，

需要注意的是，占比的封装产能明显增强。台积电总市值为2.07万亿美元。验收延迟，环比增长20% ，这笔账未来两三年就要计入 。FPGA 、都在其中。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，它就会长期停在高位。口径是等效12英寸片 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 yw193.c 牢记不迷

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